1. Введение
Сингапур, Гонконг, материковый Китай и Швейцария являются ключевыми центрами управления капиталом в своих регионах и на глобальном уровне. Азия фокусируется на стратегическом размещении суверенных активов, привлечении институциональных инвесторов, инновациях и цифровых активов, тогда как Швейцария исторически специализируется на управлении состоянием, «семейных офисах» и управлении фондами фондов (Funds-of-Funds) с глобальной диверсификацией. Эти юрисдикции создают комплексные возможности для инвесторов, обеспечивая доступ к частным рынкам, ESG-инвестициям, технологическим и инфраструктурным проектам.
(Funds-of-Funds – специализированные фонды, которые создаются для продления срока владения активами, выкупленными в предыдущих фондах частного капитала, и для предоставления ликвидности инвесторам).
2. Основные государственные и институциональные фонды
Сингапур
Temasek Holdings: NPV (рыночная стоимость инвестиционного портфеля) на 31 марта 2025 года составил S$434 млрд. Показатель вырос на S$45 млрд за год. Географическое распределение: 52% – компании Сингапура, 11% – Китай, 5% – Индия, 19% – США. Некотируемые активы составляют около 49%. Основные направления инвестиций: инфраструктура, частное кредитование, энергетическая трансформация, цифровая инфраструктура.
GIC: управляет резервами Сингапура. Фокус – частное кредитование, недвижимость, участие в глобальных инфраструктурных проектах. 20-летняя среднегодовая реальная доходность составляет около 3,8%.
Гонконг
Hong Kong Investment Corporation (HKIC): основана в 2022 году с капиталом HK$62 млрд. Основной фокус: высокотехнологичные и фундаментальные технологии, биотехнологии, новые источники энергии и «зелёные» технологии.
Материковый Китай
China Investment Corporation (CIC): крупнейший суверенный фонд Китая, AUM (объем активов под управлением) составляет около $1 трлн. Сферы инвестиций: частный капитал, инфраструктура, недвижимость.
SAFE Investment Company: управляет валютными резервами. Основной фокус – облигации и стратегические долевые инвестиции.
Швейцария
Swiss National Bank (SNB): управление валютными резервами, преимущественно в низкорисковых инструментах.
Пенсионные фонды с участием государства (Public Pension Funds / Federal and Cantonal Pension Funds) – фонды, которые управляют обязательствами по государственным и муниципальным пенсионным схемам.
Примеры: AHV/AVS – Федеральная система старости (частично через инвестиционные фонды управляет активами); Pensionskasse Bund – пенсионный фонд федеральных служащих. Cantonal pension funds – пенсионные фонды кантонов, некоторые из них крупные и институциональные. Эти фонды классифицируются как институциональные государственные инвесторы, потому что активы принадлежат государственным схемам.
3. Частная индустрия фондов и структуры
Азия
Сингапур
В Сингапуре ключевая правовая форма для инвестиционных фондов – Variable Capital Company (VCC). VCC может функционировать как отдельный фонд, либо как структура с несколькими сабфондами. При этом активы и обязательства сабфондов юридически разделены, что даёт гибкость в управлении и распределении активов. VCC подходит как для открытых, так и для закрытых фондов, для традиционных и альтернативных стратегий: хедж-фонды, частный капитал, недвижимость, венчурные фонды и др. VCC регулируется специальным законодательством (VCC Act 2018), а управляющие фондами должны быть лицензированы регулирующим органом – Monetary Authority of Singapore (MAS).
Гонконг
В Гонконге в частной инвестиционной индустрии используются структуры Open-ended Fund Company (OFC) и Limited Partnership Fund (LPF). OFC – это структура с переменным уставным капиталом, позволяющая открыто выпускать и погашать доли фонда, обеспечивая ликвидность инвесторам. LPF – партнерская структура, часто используемая для инвестиционных фондов частного капитала / венчурного капитала, с ограниченной ответственностью для ряда инвесторов. Такая форма удобна для вложений в частный капитал, недвижимость, альтернативные активы.
Китай
В Китае частные фонды создаются в форме фондов прямых инвестиций или венчурных фондов, которые должны быть зарегистрированы в Ассоциации управления активами Китая (AMAC). Обычно используется структура ограниченного партнерства, где один или несколько участников являются генеральными партнерами, а остальные – ограниченными партнерами. Это стандартная схема для фондов прямых инвестиций и венчурных фондов.
Для привлечения иностранного капитала используются схемы квалифицированного иностранного ограниченного партнера (QFLP), которые позволяют зарубежным инвесторам инвестировать в китайские проекты: частные компании, инфраструктуру, технологии и т.д.
Частные фонды специализируются на разных классах активов: прямые инвестиции в непубличные компании, венчурные инвестиции, недвижимость, долговые инструменты и альтернативные стратегии. Регулирование частных фондов осуществляется через законодательство о фондах, требующее регистрации управляющих компаний, раскрытия информации и соблюдения стандартов надзора.
Швейцария
В Швейцарии одной из стандартных форм коллективных инвестиционных схем является SICAV (инвестиционная компания с переменным капиталом). Как альтернатива есть закрытые фонды, а также другие структуры для коллективного инвестирования (в зависимости от инвестиционной политики). Такие структуры распространены для инвестиций как в ликвидные финансовые активы, так и в частный капитал, приватные фонды, альтернативные стратегии, при условии соответствующего регулирования и лицензирования управляющих.
Pictet Group, UBS Asset Management, Credit Suisse AM: крупные частные банки и компании по управлению активами, ориентированные на клиентов с высоким и сверхвысоким состоянием (HNW/UHNW), работающие с многоклассовыми портфелями, хедж-фондами, частным капиталом и фондами фондов. В конце 2024 года показатель активов под управлением составил CHF 724 млрд.
Таким образом, в Швейцарии существует развитый рынок частных и коллективных инвестиционных структур, предоставляющих инвесторам доступ к разнообразным стратегиям и надежную правовую базу.
4. Регулирование, налогообложение, международные стандарты и налоговые стимулы
Сингапур
· Регулирование: Закон о ценных бумагах и фьючерсах, Закон о финансовых консультантах, Закон о компаниях с переменным капиталом; лицензирование управляющих фондами.
· Упрощённые налоговые режимы для фондов: программы 13O (для фондов, зарегистрированных внутри страны) и 13U (для фондов, зарегистрированных за рубежом) – освобождение от налога на доходы от инвестиций при выполнении требований к реальной деятельности фонда (офис, сотрудники, управление в стране).
· Льготы для управляющих компаний: программа FIM стимулирует создание фондов. Доходы фонда от определённых типов активов, включая фонды прямых инвестиций и иностранные ценные бумаги, освобождаются от налогообложения.
Гонконг
· Регулирование: Закон о ценных бумагах и фьючерсах, лицензии Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам; структуры открытых фондов и фондов с ограниченной ответственностью.
· Единый режим освобождения фондов от налога (Unified Fund Exemption): освобождение от налога для местных и иностранных фондов, включая фонды частного капитала, при выполнении условий по реальной деятельности.
· Режим ограниченного партнёрства (Limited Partnership Fund): налогово-нейтральная структура, которая подходит для венчурных и частных фондов.
· Льготы для семейных офисов (с 2023 года): освобождение от налога на прибыль, полученную через квалифицированные структуры.
Китай
· Регулирование: Закон о создании и деятельности CIC (регулирует суверенный фонд Китая); Закон о валютном регулировании Китая; соблюдение международных стандартов – CRS (Стандарт автоматического обмена финансовой информацией) и BEPS (Профилактика размывания налоговой базы и перемещения прибыли).
· Льготные налоговые ставки на Хайнане, в Шанхае (Пудун), в Шэньчжэне – корпоративный налог может снижаться до 15%.
· Поддержка фондов в Большом заливе (Greater Bay Area), особенно венчурных и фондов частного капитала.
· Льготы для квалифицированных иностранных партнерств (QFLP – Qualified Foreign Limited Partnership), упрощающих иностранным фондам доступ к китайским активам.
Швейцария
· Регулирование: Закон о коллективных инвестиционных схемах, лицензии для управляющих активами и предоставления услуг трастов.
· Налогово-прозрачные структуры фондов: ограниченные партнёрства (LP) и договорные фонды – прибыль облагается налогом на уровне инвестора, а не самого фонда.
· Освобождение от корпоративного налога для фондов, работающих как компании с переменным капиталом.
· Широкая сеть соглашений об избежании двойного налогообложения – преимущество для иностранных инвесторов.
· Налоговые льготы на уровне кантона (в некоторых регионах сниженные ставки или специальные режимы для инвестиционных структур).
· Стимулы для инноваций и инфраструктуры цифровых активов, особенно в кантоне Цуг («Крипто-Долина»): выгодные условия для фондов, работающих с токенизированными активами.
5. Ключевые тренды 2024–2025 гг.
Азия
Рост активов под управлением (AUM): Сингапур +12%, Гонконг +81% за год; Китай увеличивает совместные инвестиции, частное кредитование и инфраструктурные проекты.
Частное кредитование и частный капитал становятся стратегически важными для суверенных фондов.
ESG (экология, социальная ответственность, корпоративное управление), устойчивое развитие, зелёные финансы, токенизация активов, искусственный интеллект (AI) и цифровая инфраструктура – ключевые направления инвестиций.
Международная диверсификация: около 59% активов под управлением азиатских фондов инвестировано за пределы локальных рынков.
Швейцария
Рост активов под управлением (AUM) в Швейцарии составил около 10,6% в 2024 году.
Активный переход семейных офисов к инвестициям в частный капитал и стартапы – снижение доли недвижимости, рост «прямых инвестиций».
Усиленное использование ИИ и цифровых данных управляющими для оптимизации операций, анализа рисков и клиентских стратегий.
Консолидация на рынке частного капитала: крупные фонды растут, мелкие вынуждены искать нишу, появляются фонды фондов для гибких выходов.
Усиление регуляторного давления: рост затрат на соответствие нормам, ужесточение надзора со стороны FINMA.
Рынок недвижимости: инвесторы по-прежнему предпочитают жилую недвижимость; растёт интерес к логистике, дата-центрам и «зелёным» объектам; ИИ используется в аналитике.
Геополитическая и экономическая неопределённость стимулирует спрос на альтернативные инвестиции у состоятельных клиентов и активную переоценку стратегий управления капиталом.
6. Перспективы до 2030 г.
Азия
Укрепит роль глобального центра управления активами с помощью роста частных рынков, ESG-инвестирования, цифровых активов и расширения трансграничных инвестиционных платформ между Сингапуром, Гонконгом и Китаем. Ожидается дальнейшее развитие совместных инфраструктурных проектов и усиление регуляторных требований, включая ESG-отчётность и международные стандарты налогообложения.
Швейцария
Сохранит позицию ведущего международного центра управления капиталом и альтернативных инвестиций, укрепит сегменты хедж-фондов, частного капитала и фондов фондов, а также ускорит интеграцию цифровых решений и искусственного интеллекта в управление капиталом. Одновременно будет усиливаться внедрение ESG-принципов и регулирование со стороны FINMA.
7. Вывод
Сингапур, Гонконг, Китай и Швейцария создают комплементарную систему фондового управления: Азия обеспечивает доступ к быстрорастущим рынкам, технологическим и инфраструктурным проектам, а Швейцария – безопасные глобальные решения в части управления капиталом.
Список официальных источников:
1. Temasek Holdings. Net Portfolio Value на 31 марта 2025. Режим доступа: https://www.temasek.com.sg/en/news-and-resources/news-room/news/2025/temasek-net-portfolio-value-grows-to-record-high-of-434-billion (дата обращения: 24.11.2025).
2. Temasek Review 2025 — распределение портфеля и инвестиционная активность. – Режим доступа: https://www.temasekreview.com.sg/performance-and-portfolio.html (дата обращения: 24.11.2025).
3. Temasek Sustainability Report 2025. – Режим доступа: https://www.temasek.com.sg/SR2025 (дата обращения: 24.11.2025).
4. MAS Asset Management Survey 2024. – Режим доступа: https://www.finews.asia/finance/43630-monetary-authority-of-singapore-mas-aum-assets-under-management-asset-management-2024 (дата обращения: 24.11.2025).
5. The Business Times. Singapore AUM exceeds S$6.07 trillion in 2024. – Режим доступа: https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/singapore-aum-12-2-2024-exceeds-s6-trillion-first-time (дата обращения: 24.11.2025).
6. SFC Asset & Wealth Management Survey 2024. – Режим доступа: https://www.sfc.hk/-/media/EN/files/COM/Reports-and-surveys/EN_AWMAS-2024.pdf (дата обращения: 24.11.2025).
7. PCA Compliance. SFC 2024 Asset & Wealth Management Activities Survey. – Режим доступа: https://www.pcacompliance.com/wp-content/uploads/2025/07/SFC-2024-SFC-AWM-Activities-Survey-1.pdf (дата обращения: 24.11.2025).
8. CIC Official Site. – Режим доступа: http://www.cic.cn (дата обращения: 24.11.2025).
9. SAFE Investment Company. – Режим доступа: http://www.safe.gov.cn (дата обращения: 24.11.2025).
10. Swiss National Bank. – Режим доступа: https://www.snb.ch (дата обращения: 24.11.2025).
11. Pictet Group. – Режим доступа: https://www.pictet.com (дата обращения: 24.11.2025).
12. FINMA. – Режим доступа: https://www.finma.ch (дата обращения: 24.11.2025).
13. SwissBanking. Banking Barometer 2025. – Режим доступа: https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2025/ (дата обращения: 24.11.2025).
14. PwC Switzerland. Swiss M&A trends in Private Capital – 2025 Outlook. – Режим доступа: https://www.pwc.ch/en/insights/strategy/m-and-a-trends-private-capital-2025-outlook.html (дата обращения: 24.11.2025).
15. PwC Switzerland. Mid-year update on M&A trends in Private Capital (2024). – Режим доступа: https://www.pwc.ch/en/insights/strategy/m-and-a-trends-private-capital-2024-mid-year-update.html (дата обращения: 24.11.2025).
16. PwC Switzerland. 2025 outlook on M&A trends in financial services. – Режим доступа: https://www.pwc.ch/en/insights/strategy/m-and-a-trends-financial-services-2025-mid-year-update.html (дата обращения: 24.11.2025).
17. PwC Switzerland. Global Family Office Deals Study 2025. – Режим доступа: https://www.pwc.ch/en/publications/2025/PwC%20Global%20Family%20Office%20Deals%20Study%202025.pdf (дата обращения: 24.11.2025).
18. EY Switzerland. 2025 Global Wealth & Asset Management Outlook. – Режим доступа: https://www.ey.com/en_ch/insights/wealth-asset-management/2025-global-wealth-asset-management-outlook (дата обращения: 24.11.2025).
19. EY Switzerland. Investors in Switzerland view real estate as the preferred asset class. – Режим доступа: https://www.ey.com/en_ch/newsroom/2025/01/investors-in-switzerland-view-real-estate-as-the-preferred-asset-class-and-continue-to-focus-on-residential-properties (дата обращения: 24.11.2025).